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**동부화재 (005830.KS) 나태열 ☎02-3771-7774  jtyrah75@hanaw.com

BUY 유지 | CP: 33,400원 | TP: 50,500원

모난 구석 없이 꾸준한 실적은 하반기에도 유지될 전망

－ 보험영업과 투자영업이 고른 성과를 보이면서 수정순이익 YoY 42.6% 성장 동사의 1분기 수정순이익은 947억원으로 YoY 42.6% 성장한 수치를 기록하였다. 전 보종에 걸쳐 성장률과 손해율이 모두 양호한 수치를 기록하였기 때문인 것으로 분석된다. 경과보험료는 12.0% 성장하였고 손해율은 2.7%p 감소하였는데, 경과보험료에서는 장기보험이 14.6% 성장하였고 손해율에서는 자동차와 일반 보험이 각각 5.2%p와 5.5%p씩 개선되면서 고른 실적을 시현하였다. 07년 인센티브 지급 등으로 사업비율이 YoY 0.7%p 악화되었음에도 20.9%를 기록하면서 여전히 상위 5사 가운데 가장 낮은 수준을 유지하였다. 투자영업에서는 CDO에서 추가상각 35억원이 발생하였지만 지분법 이익이 115억원 가량 발생하면서 YoY 15.3% 성장한 양호한 성적을 거두었다

－ 08년 수정 순이익 11.0% 상향, 하반기 신계약 성장이 관건 1분기 실적을 반영하여 동사의 08년 원수보험료, 영업이익, 수정당기순이익을 각각 -0.3%, 12.2%, 11.0%씩 조정하였다. 1분기에 장기보험 신계약이 성장세로 돌아섰다. 하반기에는 GA 매출비중 확대 등 신채널 마케팅을 강화하고 계열사를 통해 교차모집에서 좋은 실적을 거둘 수 있을 것으로 보임에 따라 본격적인 상승 궤도에 진입할 수 있을 것으로 기대된다. 9월에 평균 3% 수준의 자동차보험료 인하가 시행될 것으로 보임에 따라 기존 자동차보험 전망치를 1% 하향 조정하였다. 운용자산이 빠르게 증가하고 있어 고금리 상품에 투자하기 위한 재원이 충분하다는 점은 투자영업에 유리하게 작용할 것으로 본다.

－ 목표 주가 50,500원, 투자의견 BUY 유지 동사의 목표주가 50,500원과 투자의견 BUY를 유지한다. 매도가능증권의 경우 대부분 만기보유 대상이기 때문에 1분기에 발생한 평가손을 주가에 반영하지는 않기로 한다. 하반기에 보험지주체제에 대한 구체적인 방안이 나오면 보험지주체제로의 전환이 그룹 리스크를 해소시키면서 밸류에이션 부담을 제거하는 모멘텀이 될 수 있을 것으로 기대한다.